★イールドスプレッドは債券利回りと株式指数の益利回りを比較して、割安・割高を分析するツールである。当然に割高な方を売って、割安な方を買うという際に一つの目安になる。一般的には、リスクゼロの米国債利回りはリスクの高い株式市場の益利回りよりも低い。また、債券利回りと益利回りのスプレッドが縮小してくると、株を売って債券を買うという取引が強まる。一方、スプレッドが拡大すればその逆の取引が強まる。現在はスプレッドが過度に縮小する展開になっているが、米国の利上げ基調が継続していることから、債券買いも手控えられる展開になっている。『割高解消には』①株価の下落調整、②債券の利回り低下、または、③その両方の調整が必要となる。28日は米長期金利が大幅低下した一方で、主要三株価指数は反発する展開になった。ただ、イールドスプレッドは、主要三指数ともにわずかに拡大する展開になった。全体的に過熱感が強いことから、急速に調整色が強まる可能性があるので注意したい。特にNASDAQ総合指数の益利回りが米長期利回りを下回る状況で割高感が強い。

★NY株式市場では、主要三指数は反発する展開になった。10年債利回りが16年ぶり高水準に達したため警戒感から売られ、寄り付き後は下落した。その後、4-6月期の国内総生産（GDP）や個人消費の確定値の伸びが予想を下回ったため連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ長期化観測も後退し金利低下に伴い買戻しに拍車がかかり、相場は上昇に転じた。ハイテクも買われ、プラス圏で終了した。一方、米長期金利は、この日も債券売り（利回りは上昇）が先行し、利回りは一時4.6861％前後と2007年10月以来の高水準を付けた。ただ、米個人消費や米住宅指標の下振れを受けて次第に買い戻し（利回りは低下）が強まると持ち直した。市場では「明日発表の8月米個人消費支出（PCE）物価指数の内容を見極めたいとの雰囲気があった」との声が聞かれた。イールドスプレッドからは、米長期金利が大幅に低下した一方で、主要株価三指数は反発する展開になったものの、主要三指数ともに拡大する展開になった。全般的に割高感が非常に強まっていることから、上値追いよりも引き続き下押し調整的な動きに注意が必要である。イールドスプレッドでは、米長期金利の動向が重要なポイントになる。

世界的な経済成長による景気回復に連れたインフレが高止まりしている。特に、米連邦準備理事会（FRB）が金融引き締めを急ぐタカ派姿勢を強まっていることから、米長期金利が上昇することでイールドスプレッドが縮小しやすく株価は売られやすい地合いになっている。そして、米国金利上昇は世界的な金利上昇を招くことになり、世界的な株価にとって、ネガティブな材料となりやすい。また、ウクライナ情勢の緊迫化が続くなか地政学リスクから株価が売られやすい。一方で、米国株のVIX指数は18.20から17.34へ低下した。VIX指数が20を下回っているため、一旦は市場は落ち着く展開になっている。しかし、債券利回りに対して、株式指数の益利回りがかなり割高感が強まっていることには注意が必要。

NYダウの割高の目安は3.00%近辺、S&P500は3.00%割れ、ナスダックは1.5%以下が昨年からの割高の目安となっている。一方で割安の目安では、イールドスプレッドがNYダウ：4.0％台、S&P500：3.8％～4.0％台、NASDAQ：2.3％～2.5％台で割安感からの反発となりやすい。

★米国市場のイールドスプレッドは、米国債金利と米国株益利回りを比較する指標である。株式市場は国債市場よりリスクが高いことから、株式市場に割高感が生じ国債市場に割安感が生じれば、投機筋は株式を売って国債を買う。また、国債市場に割高感が生じ株式市場に割安感が生じれば、国債を売却して株式を買うことになる。そのため、株式市場の天底を探るひとつの参考指標となる。

○米10年国債金利とNYダウ:2011/4/21以降の平均▲3.049%

･直近イールドスプレッド縮小： 23/6/7‐▲0.809%、23/6/22-▲0.667％

　　　　　　　　　　　　　　　23/7/6‐▲0.381％、23/8/3₋▲0.260％

（NYダウが割高･米国10年債割安の状態）

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲4.226%、19/8/5-▲4.102％、

　　　　　　　　　　　　　　 20/2/28-▲4.541%、20/3/23-▲6.017%

（NYダウが割安･米国10年債割高の状態）

･9月27日：▲0.119％⇒9月28日：予想▲0.140％（前日比で拡大：割安）

9月28日のNYダウが反発した一方で、米長期金利が大幅低下したことでイールドスプレッドは前日比で拡大（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割安）した。平均値▲3.049％から▲2.909％平均値より下方かい離したことで割高になった。19年1月3日の大底▲4.226％から▲4.086％下回った。19年8月5日の大底▲4.102％を▲3.962％下回った。20年2月28日の大底▲4.541％から▲4.409％下回った。20年3月23日の6.017％から▲5.877％下回った。

○米10年国債金利とS&P500:11/4/21以降の平均▲2.661%

･直近イールドスプレッド縮小： 23/6/7‐▲1.243%、23/6/22‐▲1.102％

　　　　　　　　　　　　　　　23/7/6‐▲0.828%、23/8/3₋▲0.642％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲3.869%、19/8/5-▲4.002%、

　　　　　　　　　　　　　　  19/8/15-▲4.179%、20/2/28-▲4.499％

　　　　　　　　　　　　　　 20/3/23-▲6.222%

･9月27日：▲0.559％⇒9月28日：予想▲0.567％（前日比で拡大：割安）

S&P500が反発した一方で、米国長期金利が大幅低下したことでイールドスプレッドは前日比でわずかに拡大（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割安）した。平均値の▲2.661％から▲2.094％と平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲3.869％を▲3.302％下回った。また、19年8月5日の大底となった▲4.002％を▲3.435％下回った。19年8月15日の▲4.179％を▲3.612％下回った。20年2月28日の大底▲4.499％から▲3.932％下回った。20年3月23日の6.222％から▲5.655%下回った。

○米10年国債金利とNASDAQ:11/4/21以降の平均▲1.567%

･直近イールドスプレッド縮小：23/6/7‐+0.446%、23/6/22‐+0.562％

　　　　　　　　　　　　　　23/7/7‐+0.824%、23/8/3₋+0.913％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲2.179%、19/8/15-▲2.383%、

　　　　　　　　　　　　　　19/8/15-▲2.498％、 20/3/16-▲4.094％

･9月27日：+1.070％⇒9月28日予想+1.062％（前日比で拡大：割安）

NASDAQが反発した一方で、米長期金利が大幅低下したことでイールドスプレッドは前日比でわずかに拡大（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割安）だった。平均値の▲1.567％から▲2.629％平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲2.179％に対しては▲3.241％下回った。19年8月5日の大底となった▲2.383%に対して▲3.445％下回った。19年8月15日の大底となった▲2.498％に対して▲3.560％下回った。20年2月28日の大底2.803％から▲3.865％下回った。20年3月16日の▲4.094％から▲5.156％下回った。

★NASDAQ総合指数のイールドスプレッドは、米長期金利が大幅低下した一方で、株価指数が反発したものの前日比で拡大した。スプレッド幅は平均値を大幅に下回っており、引き続き割高感から利益確定売りが出やすい地合いが続いている。NASDAQ総合指数のイールドスプレッドでは、債券利回りを益利回りが下回った状態が継続。益利回りが債券の利回りを下回ったことから、債券割安・株式割高の状態が続いている。

※PERの発表が時間的に遅行することから、前営業日の数値を使って当日終了時の予想を算定している。

※毎日イールドスプレッドを掲載していますので、米国株式市場の買われ過ぎ･売られ過ぎなど過熱感の目安としてください。