★イールドスプレッドは債券利回りと株式指数の益利回りを比較して、割安・割高を分析するツールである。当然に割高な方を売って、割安な方を買うという際に一つの目安になる。一般的には、リスクゼロの米国債利回りはリスクの高い株式市場の益利回りよりも低い。また、債券利回りと益利回りのスプレッドが縮小してくると、株を売って債券を買うという取引が強まる。一方、スプレッドが拡大すればその逆の取引が強まる。現在はスプレッドが過度に縮小する展開になっているが、米国の利上げ基調が継続していることから、債券買いも手控えられる展開になっている。『割高解消には』①株価の下落調整、②債券の利回り低下、または、③その両方の調整が必要となる。

23日は、NY株式相場は反発した。9月の米連邦公開市場委員会（FOMC）で利下げ観測が強まったことが好感された。一方、米長期金利はパウエル米FRB議長の発言を受け利下げ観測が強まったことで債券が買われ金利は大幅低下した。イールドスプレッドは米国株主要三指数の全てで前日比で割安となった。シティバンクのストラテジー指数のエコノミックサプライズ指数はマイナス圏へ低下している。23日終了時ではマイナス34.5（22日:マイナス40.0）と前日比でマイナス幅は縮小した。そして、この指数のマイナス推移は、市場予想を下回る経済指標が増えていることを示している。現在は利下げ期待が株価を下支えしているが、先行きのファンダメンタルズの悪化は株式市場には下落要因となりやすい。そして、全般的に平均値を下回るイールドスプレッドからは、過熱感が維持していることで、株価の調整色が長引く可能性があるため注意したい。米国の景気減速感が強まっている。

★NY株式市場では、米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長がジャクソンホール会議での講演で速やかな利下げ軌道を明らかにしたため利下げ期待を受けた買いが加速し、寄り付き後は上昇した。不透明感の払拭で買い安心感が広がり終日堅調に推移し終盤にかけ相場は上げ幅を拡大して終了した。一方、米長期金利は、パウエル米連邦準備理事会（FRB）議長の発言を受けて米利下げ観測が高まると買い（利回りは低下）が優勢となった。市場ではパウエル氏の発言について「明確で直接的なハト派的な内容だった」との声が聞かれた。米金利先物の値動きから市場が織り込む政策金利の予想を算出する「フェドウオッチ」によると、23日夕時点でFRBが9月会合で通常の倍の幅となる0.5%の利下げを決める確率は30%台半ばと前日の24%から上昇した。イールドスプレッドでは、米長期金利の動向が重要なポイントになる。

米国株のVIX指数は17.55から15.86へ低下した。そして、VIX指数が20を下回っていることで、リスク回避の動きが強まる動きになっていない。しかし、債券利回りに対して、株式指数の益利回りがかなり割高感が強まっていることには注意が必要。

NYダウの割高の目安は3.00%近辺、S&P500は3.00%割れ、ナスダックは1.5%以下が昨年からの割高の目安となっている。一方で割安の目安では、イールドスプレッドがNYダウ：4.0％台、S&P500：3.8％～4.0％台、NASDAQ：2.3％～2.5％台で割安感からの反発となりやすい。

★米国市場のイールドスプレッドは、米国債金利と米国株益利回りを比較する指標である。株式市場は国債市場よりリスクが高いことから、株式市場に割高感が生じ国債市場に割安感が生じれば、投機筋は株式を売って国債を買う。また、国債市場に割高感が生じ株式市場に割安感が生じれば、国債を売却して株式を買うことになる。そのため、株式市場の天底を探るひとつの参考指標となる。

米国主要三指数のNASDAQ総合指数は、イールドスプレッドが益利回りより米10年債利回りの方が高いという異常なほどの割高感が強いままである。普通に考えればリスクの大きい株式の益利回りよりも、リスクが小さい債券利回りの方が低いというのが正常な市場である。

○米10年国債金利とNYダウ:2011/4/21以降の平均▲2.844%

･直近イールドスプレッド縮小： 23/10/9‐+0.175％、23/10/19₋+0.335％

　　　　　　　　　　　　　　　24/4/26‐+0.412％、24/5/10₋+0.376％

（NYダウが割高･米国10年債割安の状態）

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲4.226%、19/8/5-▲4.102％、

　　　　　　　　　　　　　　 20/2/28-▲4.541%、20/3/23-▲6.017%

（NYダウが割安･米国10年債割高の状態）

･8月22日▲0.117％⇒8月23日：予想▲0.131％（前日比で拡大：割安）

8月23日のNYダウは2営業日ぶりに反発した一方で、米長期金利が大幅低下したことでイールドスプレッドは前日比で拡大（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割安）だった。平均値▲2.844％から▲2.713％平均値より下方かい離したことで割高になった。19年1月3日の大底▲4.226％から▲4.095％下回った。19年8月5日の大底▲4.102％を▲3.971％下回った。20年2月28日の大底▲4.541％から▲4.410％下回った。20年3月23日の6.017％から▲5.886％下回った。

○米10年国債金利とS&P500:11/4/21以降の平均▲2.506%

･直近イールドスプレッド縮小： 23/10/9‐▲0.274、23/10/19₋▲0.143％

　　　　　　　　　　　　　　　24/4/11‐+0.051、24/4/25₋+0.056％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲3.869%、19/8/5-▲4.002%、

　　　　　　　　　　　　　　  19/8/15-▲4.179%、20/2/28-▲4.499％

　　　　　　　　　　　　　　 20/3/23-▲6.222%

･8月22日：▲0.447％⇒8月23日：予想▲0.457％（前日比で拡大：割安）

S&P500が2日営業日ぶりに反発した一方で、米国長期金利が大幅低下したことでイールドスプレッドは前日比で拡大（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割安）した。平均値の▲2.506％から▲2.049％と平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲3.869％を▲3.412％下回った。また、19年8月5日の大底となった▲4.002％を▲3.545％下回った。19年8月15日の▲4.179％を▲3.616％下回った。20年2月28日の大底▲4.499％から▲4.042％下回った。20年3月23日の6.222％から▲5.765%下回った。

○米10年国債金利とNASDAQ:11/4/21以降の平均▲1.398%

･直近イールドスプレッド縮小：23/10/9‐+1.395％、23/10/19₋+1.546％

　　　　　　　　　　　　　　24/4/11‐+1.215％、24/4/16₋+1.183％

･直近イールドスプレッド拡大：19/1/3-▲2.179%、19/8/15-▲2.383%、

　　　　　　　　　　　　　　19/8/15-▲2.498％、 20/3/16-▲4.094％

･8月22日：+0.609％⇒8月23日予想+0.597％（前日比で拡大：割安）

NASDAQが2営業日ぶりに反発した一方で、米長期金利が大幅低下したことでイールドスプレッドは前日比で拡大（米国10年債金利に対して米国株は前日比で割安）した。平均値の▲1.398％から▲1.995％平均値より下方かい離したことで割高になった。また、19年1月3日の大底となった▲2.179％に対しては▲2.776％下回った。19年8月5日の大底となった▲2.383%に対して▲2.980％下回った。19年8月15日の大底となった▲2.498％に対して▲3.095％下回った。20年2月28日の大底2.803％から▲3.400％下回った。20年3月16日の▲4.094％から▲4.691％下回った。

★NASDAQ総合指数のイールドスプレッドは、米長期金利が大幅低下した一方で、株価指数が2営業日ぶりに反発したものの前日比でイールドスプレッドは拡大した。スプレッド幅は平均値を大幅に下回っており、引き続き割高感から利益確定売りが出やすい地合いが続いている。NASDAQ総合指数のイールドスプレッドでは、債券利回りを益利回りが下回った状態が継続。益利回りが債券の利回りを下回ったことから、債券割安・株式割高の状態が続いている。

※PERの発表が時間的に遅行することから、前営業日の数値を使って当日終了時の予想を算定している。

※毎日イールドスプレッドを掲載していますので、米国株式市場の買われ過ぎ･売られ過ぎなど過熱感の目安としてください。